Finansal Okuryazarlık Notlarım: Neden Katılımevim (KTLEV) Radarımda?

Merhaba finans ve yatırım meraklıları,

Borsa, yüzlerce şirketin binlerce farklı hikaye anlattığı devasa bir kütüphane gibidir. Kimi kitabın kapağı çok süslüdür ama içi boştur; kimisi ise tozlu raflardadır ama her sayfası bilgelik doludur.

Benim yatırım felsefem; o kütüphanede kaybolmadan, kapağına aldanmadan, "değer" dolu o özel kitapları bulmaktır. Bugün portföyümün en güçlü oyuncularından biri olan Katılımevim (KTLEV) hissesini, 2025/09 dönemi finansalları ve son piyasa hareketleri ışığında masaya yatırıyorum. Her bilanço döneminde bu şekilde takibimde olan hisseler üzerine tekrar tekrar konuşacağız.

KTLEV, sadece finansal tablolarıyla değil, büyüme stratejisiyle de dikkat çekiyor. Gelin, bu şirketi benim için özel kılan nedenleri "Nakit", "Kârlılık" ve "Değerleme" üçgeninde inceleyelim.

1. Bilanço Değil, Adeta Bir "Nakit Kalesi"

Bir şirketin finansal sağlığını ölçerken ilk baktığım yer ne cirodur ne de kâr; "Net Borç" kalemidir. Özellikle faizlerin ve ekonominin dalgalı olduğu dönemlerde "Borçsuzluk" en büyük süper güçtür.

KTLEV bu konuda rakiplerinden tamamen ayrışıyor. Şirket borçlu olmak bir yana, devasa bir net nakit fazlasına sahip.

2025/09 Bilançosuna Göre Durum:

(Kaynak: Halk Yatırım)

• Toplam Finansal Borç: 0 TL (Yazıyla Sıfır!)

• Net Nakit Fazlası: +17.82 Milyar TL

Bir önceki çeyrekte bu rakam 10.1 Milyar TL seviyesindeydi. Sadece 3 ayda %76'lık muazzam bir nakit artışı var.

Bu Ne Anlama Geliyor?

1. Sıfır Finansal Risk: Şirketin faiz ödeme, kredi bulma veya banka kapısında bekleme derdi yok. Finansal giderlerdeki %58'lik düşüş bunun kanıtı.

2. Krizlere Karşı Zırh: Ekonomik dalgalanmalarda sektörün en dayanıklı kalesi.

3. Büyüme Yakıtı: Bu nakit, dışarıya muhtaç olmadan kendi kendini büyütüyor. İzmir ve Yalova'da açılan yeni şubelerle ağın genişlemesi, bu gücün sahaya yansımasıdır.

2. Kârlılıkta Astronomik Bir Verimlilik: %120 ROE!

Yönetim kalitesini anlamanın en iyi yolu Özsermaye Kârlılığı (ROE) oranına bakmaktır. Yani; "Şirket, ortakların (bizim) sermayemizi kullanarak ne kadar kâr üretiyor?"

Türkiye standartlarında %30-%40 ROE "çok başarılı" kabul edilir. Peki KTLEV'de durum ne?

Oran	Ortalama Şirket	Başarılı Şirket	KTLEV (2025/09)
Özsermaye Kârlılığı (ROE)	%15-20	%30-40	%120.29

Bu rakam, şirketin sahip olduğu her 100 TL'lik özkaynağa karşılık bir yılda 120 TL net kâr üretebildiğini gösteriyor.
Ayrıca;

• Net Kâr Marjı: %66.10

• FAVÖK Marjı: %93.30

Bu marjlar, şirketin gider yönetiminde ve operasyonel verimlilikte zirve yaptığını, kasaya giren paranın erimeden kâra dönüştüğünü kanıtlıyor.

3. Değerleme: Piyasa Bu Hikayeyi Hâlâ Iskalamış Olabilir mi?

Genellikle kasası bu kadar dolu, borçsuz ve %120 ROE ile çalışan şirketler borsada "el yakacak" fiyatlardan satılır. Ancak KTLEV'de matematiksel bir fırsat penceresi hala açık görünüyor.

Güncel Çarpan Analizi:

• Fiyat/Kazanç (F/K) Oranı: 9.40
  Sektör ortalamalarına göre makul. Ancak şirketin %343'lük Net Kâr Büyümesi düşünüldüğünde bu çarpan aslında oldukça düşük kalıyor. (PEG rasyosu açısından bedava).

• Firma Değeri / FAVÖK (FD/FAVÖK): 1.06
  İşte en kritik veri! Şirketin piyasa değerinden kasasındaki o devasa 17.8 Milyar TL nakdi düştüğünüzde, kalan "İşletme Değeri" yıllık operasyonel kârının (FAVÖK) neredeyse aynısı.
  Türkçesi: Piyasa bize diyor ki; "Bu şirketin kasasındaki nakdi kenara koy, asıl işleyen sistemi 1 yıllık kârına satın alabilirsin." Bu, değer yatırımcılığı kitaplarında nadir rastlanan bir durumdur.

4. Teknik Görünüm: Boğalar Sahnede

Temel analiz "Ne almalı?" sorusuna, teknik analiz "Ne zaman almalı?" sorusuna cevap verir. Göstergeler oldukça güçlü:

• MACD: Hareketli ortalamasını yukarı keserek "AL" sinyalini koruyor.

• Momentum: 143.15 seviyesiyle pozitif bölgede, hissenin gitme isteği yüksek.

• RSI ve CCI: Aşırı alım bölgesindeler.

  • Yorumum: Bu, hissenin çok güçlü bir talep gördüğünü (son haftada %33 getiri) gösteriyor. Ancak "aşırı alım" bölgesi, kısa vadeli kâr realizasyonları ihtimalini de fısıldar. Temel analize güvenenler için bu dalgalanmalar sadece gürültüdür.

5. Kontrol Listemle KTLEV Analizi

Yatırım kararımı netleştiren 4 soruluk klasik testimin sonuçları:

✅ Soru 1: Yönetim Güvenilir mi?
Cevap: EVET. BDDK denetimi altında. Yönetim kasadaki nakdi çarçur etmiyor, büyütüyor. Şube açılışları ve KAP bildirimleri şeffaf. Olağandışı fiyat hareketlerinde SPK'ya karşı şeffaf duruşları güven veriyor.

✅ Soru 2: Gelecekte İşleri Daha İyi Olacak mı?
Cevap: EVET. Faizsiz finansmana talep yapısal olarak artıyor. Toplam 87 şubeye ulaşmaları ve nakit güçleri, pazar payı kapmak için büyük avantaj.

✅ Soru 3: Hisse Makul Değerlemede mi?
Cevap: EVET (FD/FAVÖK Bazlı Aşırı Ucuz). 1.06 FD/FAVÖK, temel verilerle fiyatın henüz tam örtüşmediğini gösteriyor.

✅ Soru 4: Endeks Yönü Destekliyor mu?
Cevap: EVET (Pozitif Ayrışma). BIST 100 son bir yılda %22 giderken, KTLEV %466 gitti. Endeksten bağımsız hareket edebilen, kendi hikayesini yazan bir hisse.

6. Madalyonun Diğer Yüzü: Riskler ve Tehditler

Her yatırım tezinin bir "Anti-Tezi" olmalıdır. KTLEV finansal olarak bir kale gibi dursa da, piyasada hiçbir kale fethedilemez değildir. İşte bu yatırımı yaparken masada tuttuğum risk haritası:

🔴 Kısa Vadeli Risk: Teknik Düzeltme ve Kâr Realizasyonu
Hisse senedi son bir haftada %30'un üzerinde, son bir yılda ise %466 prim yaptı. Teknik indikatörlerin (RSI, CCI) aşırı alım bölgesinde olması, kısa vadede sert bir "kâr realizasyonu" (satış baskısı) gelme ihtimalini artırıyor. Fiyatın temel değerine yaklaşması sağlıklı olsa da, kısa vadeli düşünenler için volatilite (oynaklık) mide bulandırıcı olabilir.

🟡 Orta Vadeli Risk: Tahsilat Performansı
Şirketin iş modeli, müşterilerin taksit ödemelerine dayanıyor. Enflasyonun yüksek seyretmesi ve alım gücünün düşmesi durumunda, müşterilerin ödeme alışkanlıkları bozulabilir. Şirket her ne kadar nakit zengini olsa da, tahsilat oranlarında yaşanacak bir bozulma nakit akışını ve büyümeyi yavaşlatabilir.

⚫ Uzun Vadeli Risk: Mevzuat ve Regülasyon (BDDK)
Burası sektörün yumuşak karnı. Tasarruf Finansman sektörü, BDDK'nın sıkı denetimi altındadır. Gelecekte yapılabilecek ani bir yasal düzenleme (özkaynak zorunluluğunun değişmesi, işleyiş kısıtlamaları vb.) şirketin kârlılığını veya iş modelini doğrudan etkileyebilir. Bu sektörde devletin regülasyon riski her zaman masadadır.

Sonuç ve Strateji

KTLEV; 17.8 Milyar TL net nakdi, %120 ROE'si ve 1.06 FD/FAVÖK çarpanıyla benim için sadece bir hisse senedi değil, portföyümün stratejik kalesidir.

Teknik göstergeler kısa vadede "soluklanma" olabileceğini söylese de, temel verilerdeki bu muazzam güç, uzun vadeli hikayenin hala çok parlak olduğunu gösteriyor. Elbette riskleri göz önünde bulundurup, yumurtaları sepete dağıtırken buna göre hareket etmeliyiz.

Kazancımız bereketli olsun, sağlıcakla ve kazançla kalın.

---

Yasal Uyarı: Bu yazı, genel yatırım tavsiyesi değildir. Yalnızca kişisel analizlerimi, güncel veriler ışığındaki gözlemlerimi ve yatırım tezimi yansıtmaktadır. Herhangi bir yatırım kararı almadan önce kendi araştırmanızı yapmanız şarttır.